“借腹生子”的蔚来,估值被严重高估了

来源:虎嗅APP作者: Eastland2018-08-20 10:06
分享到:
导语

蔚来借腹生子,但借猩猩之腹生不出大象。蔚来估值高于江淮过多站不住脚。

文/Eastland

2018年8月13日,蔚来汽车向美国SEC提交了招股文件(F-1表格)。这份文件显示,截至7月31日合共交付481辆ES8,加上此前“批量”交付的EP9,算来算去不到500辆,这就要IPO了。

蔚来

2018年前7个月,中国车企合计销售电动汽车42.2万辆,比亚迪、北汽、上汽电动车销量分别为9.02万、6.67万和5.48万辆,蔚来的市场份额可以忽略不计。

聪明的蔚来不去和比亚迪们攀比,而是生造了一个概念——“新创造车”,自诩为“新创造车第一股”。

但电动车就是电动车,蔚来还不是要请江淮汽车代工、用江淮的品牌?办理机动车牌照时要承认ES8是电动车,而不是什么“新创车”。

由于抢在比亚迪、北汽、上汽们的电动车业务与燃油车分拆之前上市,蔚来成为中国电动车第一股。

EP9一战成名

蔚来汽车的前身“NextCar Inc.”,成立于2014年11月,由李斌、刘强东、李想、腾讯、高瓴资本、顺为联合发起创立。现用名NIO取意“A New Day”,中文名“蔚来”的意思是“Blue Sky Coming”。

2016年11月21日晚,蔚来汽车在伦敦举办盛大发布会,正式发布新品牌NIO、全新Logo及号称“全球最快电动车”的EP9(从零开始、历时18个月研发)。

EP9搭载4台高性能电机以及4个独立变速箱,4台电机总功率达1080kW(1360马力),0~100km/h加速时间2.7秒,最高时速316km/h。

2017年5月,EP9在德国纽博格林28.1公里长的北环赛道一战成名,《招股说明书》中还提到了圈速——6分45钞90。

于是蔚来宣称拿到“地球最快量产车”头衔,比兰博基尼Huracan Performante快6秒,比保时捷918 Spyder快了12秒。但人家是汽油车,功率分别为470kW和368kW,可以上牌在公路上开。

拿电动车赢汽油车,还是功率不到自己二分之一的汽油车;生产六辆量就号称“量产”,EP9的“跑分”只能糊弄不明真相的群众。

蔚来借此声名鹊起,各大汽车论坛的主流声音都是“传统车企在干什么,怎么一个没听说过的企业造出这么牛X的车”,这正是李斌想要的效果。

在接受媒体专访时,李斌说:

与特斯拉相似,蔚来也采取降维打法,先从最高性能的车做起,然后再往下做更容易的车……一开始做赛道赛车,然后做超跑,最后再往下做为消费者提供的量产车。这中间有很多技术是相通的,这就好比你做了时速300公里的车,再去做一台时速200公里的车,就会容易很多。

《招股说明书》显示,2016年蔚来研发费用为14.65亿元。拿这钱拍六部电影未必能捧红景甜,砸出六台EP9、世界各处跑跑分儿,为300亿美元估值奠定基础,值!

EP9是“寿桃”

2014年9月13日,首届Formula E世界电动方程式比赛(简称FE)在北京奥林匹克公园拉举办,有10支车队参赛,每支车队配2名车手和4台赛车。赛车电量在中途耗尽时“进站”,车手下车奔跑100米登上另一辆充满电的赛车继续比赛。

2015年10月在北京举办第二届时,蔚来的“NEXTEV TCR ”是参赛队之一,笔者应邀观赛。

比赛开始,一辆比一辆酷的赛车如离弦之箭冲出起点,煞是壮观。几秒钟后,疯狂车手统统变成了数学家!

因为每辆车只能存28度电,尽管功率被限制在200kW以下,全速跑八九分钟也就没电了。虽说中途换一次车,全程也只有56度电可用。观众大老远跑来观赛,不到20分钟就Game over肯定是不行的。那次比赛好像跑了三四十圈。

车手们死盯着屏幕上显示的剩余电量百分数,计算着如何尽可能“出溜”远一点,比对手晚一点进站换车。除了最开始的几秒,整个过程绝无一级方程式比赛的追逐、超越、碰撞,观赏性差,乏味至极。#一点不夸张,就是“出溜”#

正如兰博基尼CTO所言:“真正的跑车能在赛道上狂奔几十圈,而不是全速跑一圈就要停下来充电。”

尽管研发电动跑车有一定价值,但是鉴于电池组能量密度只能以“龟速”进步,沿着改进锂电池的路子不可能把能量密度提高几十倍,只能寄希望于革命性蓄电方式,因此值得观赏的电动车比赛离我们很遥远。

回过头来再说蔚来。据悉每辆EP9成本120万美元,首批“量产”的六辆全部在英国打造。六位车主都是蔚来的投资人:马化腾、雷军、刘强东、张磊、李想和李斌。

这6辆EP9不能合法上路,只能在赛道上出溜。至于“跑分”是专业车手的营生,马化腾们不会去玩命。

特斯拉75D电池容量为75kWh,通俗地说就是能存75度电,18650电池系统能量密度达250Wh/kg(21700电池系统能量密度为300Wh/kg)。尽管采用能量密度高的电池组及全铝车身,75D整备仍达2441kg。

EP9整备质量仅为1736kg,假设比75D少的705kg都轻在车身上,再假设EP9电池组能量密度比特斯拉更高,它的电池容量最多也就是100KWh(即100度电)。EP9在纽北赛道跑分儿肯定要开足马力,把1080kW的功率发挥到极致,100度电也就能跑六七分钟,刚好一圈。

一般来讲,100度电可以跑四五百公里,但EP9号称续航427公里没有任何意义。不能合法上路,到哪里跑427公里,赛道上“出溜”?

六位“土豪”拿到的“量产车”不能上路,在赛道上驰骋一圈就得充电,真真是一百八十斤的大寿桃——废物点心。

李斌说的不错,蔚来只是与特斯拉相似!

Roadster不是只能在赛道飙一圈的废物点心。今天第一代Roadster仍然在路上跑,品相好的在ebay卖到100万美元。

2017年11月,特斯拉发布了新一代Roadster。该车续航里程达992公里,0~96公里加速仅为1.9秒,极速为400公里/小时,带自动驾驶功能。千里续航、两秒破百,新一代Roadster性能远超EP9,而且可以合法上路。#但要2020年才开始交付#

EP9纯粹是个噱头,除了跑分没一丁点儿用途!

抢在上市前交付481辆ES8

《招股说明书》中称ES8为第一款量产车(our first volume manufactured electric vehicle),与EP9是“地球最快量产车”之说自相矛盾。

ES8采用双电机布局,总功率480kW,0~100公里加速4.4秒;全铝车身,整备质量2460kg;电池容量70kWh,标称续航里程355公里。

2016年4月6日,蔚来汽车宣布与江淮汽车(SH:600418)达成战略合作协议。双方初步确认产销量计划为5万辆/年,蔚来ES8由江淮制造,后续车型优先导入江淮。

2017年12月,ES8“正式上市”,补贴前售价44.8 ~ 54.8万元。某些媒体老师称之为“民族自主品牌的骄傲”,“与特斯拉 Model X 不相上下”。

2018年5月31日,已经“正式上市”近半年的ES8进行了首批交付,但只有10辆且全部“交付”给蔚来员工。直到6月28日,ES8才开始交付真正的消费者。根据招股说明书,截至2018年7月31日,蔚来统共交付481台ES8。

抢在提交招股申请前交付,与其说是面向消费者不如说面向资本市场,要用不到500辆的交付换取300亿美元市值。

蔚来ES8由江淮代工

ES8电池模组来自宁德时代以及三星SDI,四驱系统以及动力总成悬置等系统来自博世,前挡风玻璃来自福耀,BMS来自联合电子,整车由江淮汽车代工。

但蔚来不愿承认“ES8由江淮代工”,坚称是“合作”。其实“代工”是“合作”的子集,苹果与富士康难道不是合作关系?

关于蔚来与江淮的合作,有三点值得注意:

江淮汽车的义务是“车型公告目录申请”及报批成功后“批量生产”。江淮汽车板上钉钉替蔚来代工。

其次,根据工信部《新能源汽车推广应用推荐车型目录》(11批),江淮汽车是ES8的生产主体,含糊不得。生产出来的电动车屁股上一定是“江淮汽车”的车标,否则别想上牌。或许用户提车后第一件事就是扣掉车标,但验车前还得贴上。从这点来说,江淮不仅替蔚来代工,还提供了自己的品牌。#富士康为苹果组装手机,用的可不是富士康品牌#

最后,《合作协议》规定江淮的义务包括“协助蔚来试制样车并提供相关设施、设备和人员”。

假如合资厂生产卡罗拉或凯美瑞,这两款车全球累计销量分别为4400万和2000万,已经极度成熟,丰田只需提供技术资料并帮助落实供应商即可。

ES8则是一边试制,一边调试,然后“趁热”把技术资料交给“隔壁车间”生产。

国际汽车巨头还时常召回,被吐槽“小毛病”多更是难免。2010年特斯拉交付了500辆Roadster,却因质量问题召回439辆。蔚来打算在2018年交付上万辆ES8,祝车主们好运。

蔚来高峰时招了几百号人派往江淮,这被拿来证明“是合作不是代工”。其实样车试制放在合肥、上海还是伦敦都不能改变蔚来没有电动车生产资质、由江淮汽车代工这一事实。

借猩猩之腹生不出大象

与比亚迪、北汽、上汽相比,江淮是新能源车的后起之秀。2017年江淮汽车销售电动车2.83万辆,同比增长53.86%,销售收入52亿,拿到补贴21.3亿。补贴前车价约18.4万元,补贴后车价10万元出头。

2018年1月至7月,比亚迪交付9.02万辆电动车居首位,北汽、上汽分别交付6.67万辆和5.48万辆居第二、第三位。

以车型而论7月份的冠军是江淮IEV,销量为5183辆。按8月17日收盘价,江淮汽车市值99.4亿人民币。

值得注意的是,江淮汽车的主要的合作伙伴是大众。2017年6月,江淮汽车与大众汽车(中国)投资公司签订纯电动乘用车合资生产合同,总投资60亿。

江淮一个月交付5000多辆IEV,还替蔚来制造了近1300多辆ES8。只因创始人善于包装,蔚来就比江淮值钱?还不是一点半点、不是一倍二倍,而是20倍!

蔚来借腹生子,但借猩猩之腹生不出大象。蔚来估值高于江淮过多站不住脚。

蔚来投资价值远远不如特斯拉

蔚来上市前最后一刻才开始交付、确认收入,投资人很难通过财报把握其“钱景”。

2018年上半年蔚来确认汽车销售收入4440万元,根据ES8车价推算大约交付了100辆。也就是说7月份交付了380辆。(注:有数据说ES8在7月份交付了1331辆,估计这是蔚来的发货数量,截至月底还有950辆在路上)

6月份汽车销售收入4440万、销售成本1.86亿,汽车销售业务毛利润为负1.41亿,亏损率318%。如果按100辆计算,每卖一辆ES8亏损141万元!

销售成本包括两大部分,一是可变成本,即零售部件采购成本加组装成本;二是不变成本,主要是厂房、设备和无形资产的折旧、摊销。

假如每辆ES8所有零部件及组装成本为售价的80%,可以推算出每月摊销、折旧等固定成本为1.5亿。月交付1700辆,毛利润率刚好为零,这是蔚来生存下去的第一道门槛。

特斯拉虽然没有摆脱亏损,但近年毛利润率都在20%以上。2017年毛利润达18.1亿美元,毛利润率为21%。

要想实现江淮汽车与蔚来制定的一期产能计划,即5万辆/年,ES8毛利润率约为12%。生存质量仍远远不及特斯拉。

截至2017年末,特斯拉、蔚来累计支出研发费用分别为43.4亿美元和55亿人民币,技术积累不可同日而语。

从2007年算起,特斯拉11年亏损53亿美元,蔚来3年就亏损109亿人民币,蔚来烧钱更在行。

资本市场看中企业的未来,但不是遥远的未来。未来越远不确定性越大,遥远的未来不能作为估值依据,所以华尔街只给特斯拉500多亿美元估值。

在遥远的未来,一切皆有可能,但特斯拉市值达到1万亿美元的概率比蔚来达到1000亿美元要大得多。

编辑:xiangxiufang
蔚来 汽车
分享到:
最新推荐
广汽本田奥德赛新车多次出现方向跑偏现象存在安全隐患 4S店却称“正常”

近日,一起本田奥德赛新车方向跑偏事件引起媒体关注。

宝沃路在何方?杨嵩任重而道远

但无论怎样,短时间内都不可能产生立竿见影的效果和对品牌..

丰田因日本地震大部分工厂暂停生产 雷克萨斯受影响

该汽车制造商将从周六开始停产,丰田不能确定什么时候恢复生产。

定速巡航失控惹人忧 处“多事之秋”的东风标致如何自救?

东风标致似乎正处于“多事之秋”,经销商退网、召回、销量等 ..

  • 热门排行
  • 大家喜欢
  • 4月1日,《乘用车企业平均燃料消耗量与新能源汽车积分并行管理办法》(以下简称“双积分”政策)正式施行。

  • 对于有车一族来讲,油费的支付是用车成本中最主要的部分,因此,对于一些家用车来讲,如何节省开支,是一个非常重要的问题。对于一般人来讲,我们去加油站加油,首先想到的便是“两桶油”——中石油和中石化,另外,近几年,中海油在国内发展的速度也比较快,除了以上“中”字头的油企之外,很多民营加油站近年来也在逐渐兴起,但是相比之下,很多民营加油站的油价却要低不少,这是怎么回事呢?民营加油站的油品有保障吗?

  • 近日,记者对国家质检总局官网发布的1-3月汽车召回公告进行了梳理,1-3月,中国乘用车市场共有20个品牌发布了42次召回,累计召回3196093辆汽车。

  • 4月2日,北京市政府发布《关于实施工作日高峰时段区域限行交通管理措施的通告》(简称“《通告》”)指出,自2018年4月9日至2019年4月7日,继续实施工作日高峰时段区域限行交通管理措施。

  • 中国车市正从一个高速增长的市场,向快速升级的市场转变,而高颜值的SUV正好符合消费者在形式和功能上的需求。实在是需要与互联网融合,那多半会是一辆智能电动SUV。

  • 两者相比,显然ACC自适应巡航更能在一定程度上减轻驾驶员的疲劳程度,也更加智能化。但是ACC作为智能驾驶技术的一种,将是未来汽车发展方向,但是在目前来看,机器始终是机器,并不能完全代替人类,再智能的驾驶也只是辅助驾驶,不能完全依赖和信任。

  • 如果赶时间可以把自己闯红灯的行为和呼吁遵守交规的内容发到朋友圈,集满20个赞或将该朋友圈内容转发到10个微信群即可放行。

  • 不知道大家有没有留意到,在开启油箱盖的那一瞬间有气体的声音,如开啤酒一样。要是偶尔有那么一两次也就不用担心,要是每次开油箱盖都有这样的气体声音,那车主就得多注意了。

  • 当然,你可千万别想着喝完酒之后,再以误吃食物来做借口,试图逃避酒驾和醉驾惩罚。这就小看了警察蜀黍的智商。

  • 玩抖音的估计没有不知道车顶蜘蛛侠这类车顶玩偶的,大家玩得很开心,花样层出不穷,然而各个省市地区的交警部门突然跑出来泼了盆冷水:车上装玩偶是违规行为,会被扣分罚款。